创业板

今年前四个月的股市表现并不理想。作为前两年涨幅比较大的创业板指数，在今年以来出现了28.86%的年内跌幅，按照这一年内跌幅计算，仅次于2011年35.88%的跌幅水平。另外，包括上证指数、深证成指等主要市场指数的表现也并不乐观，2022年A股市场又一次跌入了熊市行情。

在创业板指数出现深度调整的背后，从一定程度上来自于创业板头部权重股的估值去泡沫的压力。

以宁德时代为例，今年以来的年内跌幅为30.78%，这一跌幅水平几乎与创业板指数相近。不过，如果从692元的高位计算，宁德时代累计跌幅已经超过了41%。作为创业板第一高市值的上市公司，却出现了非理性的下跌走势，对创业板市场的拖累影响是非常明显的。

除了宁德时代之外，包括阳光电源、东方财富、爱尔眼科等创业板权重股，均出现了不同程度上的调整走势。少则20%的跌幅，多则50%以上的跌幅，在创业板权重股领跌的影响下，创业板市场也步入了深度调整的走势，头部权重股的大跌无疑成为了创业板指数大跌的导火索。

在头部权重股深度调整的背后，实际上离不开它们较高的估值压力。与其说这是一轮资金抛售的行情，还不如说这是一轮加速去泡沫化的行情，但经历了这一轮估值挤压之后，创业板市场的估值水平也得到了快速下降。截至4月20日，创业板的平均市盈率降低至40.66倍，较前一段时间的估值水平已经显著下降。

不过，与2012年、2013年的创业板平均估值相比，当前创业板市场的估值水平还不算特别便宜。与此同时，考虑到部分头部权重股逐渐接近业绩增长的天花板的因素，所以对当前创业板市场的估值状态，还不算很安全。

从3576点调整至2357点，创业板市场在短短几个月时间内出现了近35%的跌幅，这一轮调整走势称得上深度调整行情。不过，创业板从1184点上涨以来，还没有出现过一轮明显的调整走势，近几个月的调整也可以认为是对1184点以来的上涨行情进行一次技术性回撤的走势。

在创业板市场的历史上，曾经出现了三次深度调整的走势。

其中，第一次是2011年至2012年，创业板指数一度探底至585点，较成立时的开盘指数点位下跌超过40%。经历了这一轮深度调整行情后，创业板市场开启了为期两年多的牛市行情，并创出了4037点的历史高位。

第二次是2015年6月至2018年10月，创业板指数从4037点大幅下跌至1184点，累计最大跌幅达到了70%！按照这一跌幅水平，可以与2008年沪深市场的累计最大跌幅进行比较，可见这一轮下跌力度确实非常凶猛。经历了这一轮深度调整行情之后，创业板指数也开展了为期两年左右的牛市行情，并从1184点上涨至3576点。

第三次深度调整，就是最近半年的时间。在此期间，创业板指数从3576点下跌至2357点，至今还没有实质性企稳的迹象。但是，按照目前的累计最大跌幅计算，半年时间内创业板指数下跌了34%，估值水平也降低至40倍左右。

从某种程度上，创业板指数的走势，取决于头部权重股的企稳与否。在这一轮深度调整中，部分创业板头部权重股出现了深度下跌的行情，但从目前的估值水平来看，也不算非常便宜。

以宁德时代为例，即使股价自高位下跌41%，但目前估值仍然达到93倍。言下之意，如果按照当前的估值模型计算，2022年宁德时代的业绩增速需要达到93%以上，才能够维系PEG为1的水平。但是，对任何行业来说，都离不开业绩增长天花板的魔咒，一旦业绩增长接近天花板，那么意味着股票的业绩增速无法抵消掉高企的估值压力，到时候股票价格仍然存在去泡沫化的压力。因此，对创业板市场来说，要么重新进行指数编制改革，并更均衡设置样本股的权重占比，要么继续进行去泡沫化的行情，并引导市场的估值回归至更合理的范围之内。

纵观历年来市场见底的条件，首要原则就是市场估值回归至合理的区间，在更多的时间点里，市场往往会跌入历史估值底部才会形成一个真正意义上的底部。另外，从政策层面上，需要有实质性的稳定市场信号，且上市公司频繁开启增持与回购的举措，政策持续回暖叠加产业资本的密集护盘，也是市场企稳的标志性信号之一。

就目前来看，市场还没有出现非常明确的企稳信号，市场仍然不能轻言见底。或许，当市场满足上述见底条件之际，创业板市场的投资价值也会逐渐展现，这可能也是中长线资金建仓的重要阶段。

关键词： 的条件是